Comment et quand l'argent M0 est-il créé?

Le site Web du Federal Reserve Coin and Currency Service décrit ainsi leur processus de commande de devises:

Les 7,2 milliards de billets inclus dans l'ordonnance de l'exercice 2015 reflètent l'estimation par la Commission de la demande nette de devises des clients nationaux et internationaux.

L'ordre d'impression est déterminé, par dénomination, sur la base des paiements historiques et des recettes provenant de la circulation, des taux de destruction, et également pour constituer des stocks de billets de nouvelle conception avant l'émission. Historiquement, la plupart des billets que le Conseil ordonne chaque année remplacent les devises impropres que les banques de réserve reçoivent de la circulation.

Le nombre estimé de billets que les banques de réserve détruiront représente près de 85% de la commande d'impression proposée pour l'exercice 2015 et comprend à la fois une monnaie impropre à la circulation ainsi que tous les billets de 100 $ de conception ancienne reçus de la circulation. La croissance attendue des paiements nets de la Banque de réserve (paiements moins recettes) à la circulation explique principalement le reste des billets de la commande d'impression de l'exercice 2015.

D'après cette description, il n'est pas clair pour moi comment et quand M0 Money est créé. Il semble que cela soit lié aux «paiements nets de la Banque de réserve».

Comment et quand l'argent M0 est-il créé?

Il est tout d'abord utile de fournir quelques définitions.

M0 comprend tous les dollars en papier (plus les pièces et les billets américains). Qu'elles soient ou non détenues dans le système bancaire.

M0 n'est pas une mesure utile car elle omet les dollars électroniques. Les deux principaux engagements envers la Fed sont les dollars électroniques (certains les appellent Fed Funds ou dépôts à la Fed que les banques peuvent détenir) et les dollars papier.

M0 + dollars électroniques = Mo. Le MB est de loin une bien meilleure mesure pour mesurer ce que le gouvernement a créé pour l'argent.

Le bilan de la Fed peut être illustratif en montrant comment cela fonctionne. Une grande partie du passif de la Fed est MB, mais seule une partie beaucoup plus petite est M0. La différence entre le papier et les dollars électroniques n'est pas significative. Si une banque demande à la Fed d'échanger ses dollars électroniques contre du papier (ou vice versa, la Fed sera obligée. Si la Fed manque de papier, elle fera imprimer le trésor plus, mais cela n'augmente pas le MB.

Considérez les dollars papier comme de la glace, les dollars électroniques comme de l'eau qui coule et le MB comme toute l'eau du système (gelée ou qui coule). Quelle que soit la forme, ce n'est pas important car la quantité totale d'eau reste la même.

Essayons de répondre à notre question en utilisant spécifiquement une chronologie et des entrées de grand livre.

Supposons que la Fed achète certains actifs d'une banque. Ils acquièrent ces actifs (+ actifs Fed) et accordent à la banque de nouveaux dépôts (+ passifs aka dépôts bancaires). Maintenant, cela se fait toujours avec des dollars électroniques pour commencer.

Dites ensuite que la banque a beaucoup de retraits et souhaite convertir certains de leurs avoirs fédéraux en des espèces. Ils demandent à la Fed de le faire, ce qui oblige volontiers. La Fed diminue son obligation de dépôt et augmente son obligation de papier. En ce moment, M0 a été augmenté. Mais ce n'est pas significatif. Ce qui était significatif, c'est quand le MB a augmenté après que la Fed a acquis l'actif de la banque.

Argent physique

M0 n'est que du papier et du métal. Le papier est imprimé à DC et à Fort Worth par le Bureau of Printing and Engraving et les banques l'achètent en utilisant la monnaie électronique qu'ils ont dans leurs comptes de dépôt de réserve fédéraux. Rien de spécial là-bas et la masse monétaire effective ne change pas vraiment lorsque M0 change.

Comment la Fed augmente la masse monétaire

On dirait que vous demandez comment la Fed augmente la masse monétaire en général. La Fed achète, vend, prête et emprunte constamment. Il le fait par le biais de son bureau des opérations d'open market à la Fed de New York et par d'autres mécanismes tels que les prêts aux banques à la fenêtre d'escompte et le paiement d'intérêts sur les dépôts à la Fed. À tout moment, vous pouvez voir combien d'argent sort de la Fed (achats, prêts et intérêts) et combien d'argent entre (ventes, rachats et emprunts) et calculer la différence. S'ils achètent et prêtent plus qu'ils ne vendent et n'empruntent, la masse monétaire augmente. C'est comme ça que ça se passe et ça continue continuellement. Parfois, ils achètent des choses au-dessus de leur prix du marché (ou font monter le prix) s'ils essaient d'injecter beaucoup d'argent dans l'offre ou de soutenir un marché particulier.

Si la Fed augmente la masse monétaire en général, il est possible que le nombre de dollars physiques utilisés augmente, ce qui signifie que le Bureau de l'impression et de la gravure doit cracher un peu plus de papier. Ce n'est pas si important d'une conséquence, cependant. Le crachat de papier n'est pas ce qui augmente la masse monétaire. Chaque dollar physique est acheté avec un dollar électronique, donc la masse monétaire effective ne change pas.

D'où viennent les dollars fédéraux

La clé pour comprendre la Fed est de se rappeler qu'elle est la seule institution qui n'a pas vraiment de contrainte budgétaire. Quand ils achètent quelque chose, ils créent de nouveaux dollars pour le faire. Lorsqu'ils vendent quelque chose, les dollars qu'ils reçoivent disparaissent effectivement. Toutes les autres institutions, y compris le gouvernement fédéral, doivent effectivement avoir des dollars à dépenser ou à obtenir par emprunt. En raison de cette propriété, chaque fois qu'ils achètent quelque chose ou font un prêt, la masse monétaire augmente.

Soit dit en passant, le fait que la Fed puisse inventer et détruire de l'argent explique pourquoi il est peu logique de s'inquiéter ou de discuter du bilan de la Fed. C'est l'institution unique avec la propriété dont son bilan n'a pas besoin d'affecter son comportement.