Comment / pourquoi l'investissement étranger est-il effrayé par la politique monétaire?

Dans une interview avec Daron Acemoglu, il a déclaré: "L'argent chaud qui flottait en Turquie s'est arrêté après la déclaration de la FED selon laquelle nous allons accorder beaucoup plus d'attention à la politique monétaire". En gros, je connais certaines choses fondamentales telles que les intérêts de la politique monétaire avec la devise étrangère, mais je ne comprends pas exactement comment cela se produit directement. Pourquoi ou comment les investissements étrangers sont-ils effrayés par la politique monétaire?

La politique monétaire affecte la valeur de la monnaie d'un pays (par exemple, les variations de taux d'intérêt et de masse monétaire affectent la valeur en espèces).

Les investissements étrangers sont réalisés en achetant la monnaie de ce pays (par le biais d'un service de change), puis en achetant des instruments financiers dans ce pays (actions, fonds négociés en bourse, obligations, etc.).

Si un pays décidait de réduire progressivement la valeur de sa monnaie (pour rendre ses produits meilleur marché aux étrangers, par exemple), tout investissement étranger serait exposé à la dévaluation de la monnaie.

Un exemple concret…

1. Le marché turc des produits de base vend une tonne de coton à 230 lires (environ 100 USD) le 1er janvier 2015.

2. Un investisseur américain échange 100 USD dans 230 livres turques et achète une tonne de coton le 1/1/2015.

3. La Turquie décide de baisser la valeur de la monnaie en diminuant les taux d'intérêt, en augmentant la masse monétaire, en réduisant les réserves obligatoires. La valeur de la lire chute de 230 lires pour 100 USD à 270 lires pour 100 USD.

4. Un investisseur américain vend 1 tonne de coton un an plus tard pour 250 lires. Echanges de Lires en USD. Reçoit 92,60 USD.

Ce qui serait normalement un gain modeste d’environ 9% de l’appréciation du prix du coton de 230 à 250% s’avère être une perte d’environ 8% due à la dévaluation de la monnaie résultant des changements de politique monétaire.

Si un investisseur étranger n’est pas convaincu que la politique monétaire augmentera la valeur monétaire d’un pays (dans lequel il investira), il devrait à juste titre être effrayé par les changements de politique monétaire envisagés par le gouvernement.

$$\text{USD per TRY today} = \text{Expected USD per TRY tomorrow} \\ + (\text{TRY interest rate}-\text{USD interest rate})-\text{TRY/USD return premium}$$ , et cela ne tient généralement pas, bien que cela puisse être une approximation décente dans certains contextes.) La "prime de retour" est considérée comme un facteur de confusion, reflétant le fait qu’il pourrait y avoir un risque ou une autre prime sur les investissements en lires - pour que les investisseurs soient indifférents entre le dollar et la lire, ils exigent un rendement attendu de la lire supérieur au dollar.

Supposons maintenant que la Fed relève le taux d’intérêt en dollars américains (ou indique qu’elle fera moins de QE que prévu, etc.). Ensuite, toutes choses égales par ailleurs, l’identité ci-dessus implique que la lire s’affaiblira aujourd’hui par rapport au dollar. C’est dans ce sens que le resserrement de la politique monétaire aux États-Unis fait baisser les autres monnaies par rapport au dollar. Cette lire plus faible s'accompagnera d'une entrée nette de capitaux en Turquie moins importante, les importations nettes de la Turquie diminuant.

Maintenant, tout le reste pourrait ne pas être «égal», car les banques centrales (en particulier dans les économies en développement) essaieront souvent de limiter les fluctuations monétaires; dans ce cas, on pourrait s'attendre à ce que la banque centrale turque relève ses taux pour compenser en partie l'action de la Fed. Ces taux plus élevés entraîneront une diminution des investissements et une économie un peu plus faible en Turquie.

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Un aparté: la citation mentionne "argent chaud", terme que je n'aime pas tant il est vague. Si nous définissons "argent chaud" comme étant "le capital des investisseurs internationaux se déplaçant à des fréquences élevées", l'argent chaud ne quitte pas nécessairement le pays lorsque la monnaie s'affaiblit. En effet, à côté des interventions possibles de la banque centrale sur le marché des changes, si «l’argent chaud» est le seul capital privé à se déplacer rapidement, le total des flux d’argent chaud doit être nul à court terme: l’afflux net de capitaux doit être égal au courant. déficit de compte, ce qui est trivial sur une période de quelques jours. Le point clé est que , bien que « l' argent chaud » ne pas laisser à l' équilibre,

Par exemple, si les investisseurs qui détiennent de "l'argent chaud" collectivement sont agités par une devise et souhaitent conserver des dollars, cette devise peut s'effondrer jusqu'à atteindre une valeur où (globalement) ils restent disposés à détenir le même montant. Dans l'identité ci-dessus, cela se traduirait par une augmentation spectaculaire de la prime de retour TRY / USD. C’est l’histoire commune des crises dans les pays en développement aux marchés des capitaux ouverts mais fragiles.